ЕРЕВАН, 28 января. /АРКА/. Агентство Fitch Ratings оставило неизменным долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») Армении в иностранной валюте на уровне «BB-» со стабильным прогнозом.
В июле 2024 года агентство Fitch Ratings также оставило неизменным долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») Армении в иностранной валюте на уровне «BB-» со стабильным прогнозом.
Как говорится в докладе на сайте рейтингового агентства, рейтинг Армении «BB-» отражает показатели дохода на душу населения и управления, которые соответствуют показателям сопоставимых стран, сильные перспективы роста и надежную структуру макроэкономической политики. Этим сильным сторонам противопоставляются небольшой размер экономики, большой бюджетный дефицит по сравнению с другими аналогичными странами, относительно слабые внешние финансы, высокая долларизация финансового сектора и геополитические риски.
Более высокие фискальные дефициты
«Мы прогнозируем, что дефицит общего государственного бюджета увеличится до 5,5% ВВП в 2025 году (4,7% в 2024 году), что отражает экспансионистскую фискальную политику. Это включает расходы на интеграцию около 65 000 беженцев из Нагорного Карабаха (с 2023 года) и более высокие военные расходы. Планируемое введение программы всеобщего медицинского страхования с 2026 года увеличит расходы примерно на 1,3% ВВП/год, сохраняя дефицит на уровне 5,4% ВВП в 2026 году», — отмечают аналитики агентства.
Соблюдение фискальных правил
Fitch предполагает, что власти будут соблюдать фискальные правила, которые вступают в силу, когда валовой государственный долг/ВВП превышает 50%, включая сдерживание роста текущих расходов (исключая процентные платежи) до уровня ниже исторических номинальных темпов экономического роста. Хотя запланированные капитальные затраты будут больше фискального дефицита (оба в процентах от ВВП) в соответствии с фискальными правилами, Fitch ожидает, что ограничения мощностей продолжат ограничивать реализацию проектов.
Траектория роста долга и валютный риск
Прогнозируется, что фискальное ослабление увеличит валовой государственный долг с предполагаемых 49,7% в 2024 году до 55% к концу 2026 года, что соответствует прогнозируемым медианным показателям. Динамика долга в значительной степени подвержена валютному риску, учитывая, что по состоянию на октябрь 2024 года 48,6% валового государственного долга были номинированы в иностранной валюте. Однако рыночные риски смягчаются фиксированной процентной ставкой 85,7% непогашенного долга и высокой (75%) долей льготного долга перед многосторонними и двусторонними кредиторами в рамках внешнего государственного долга.
Власти планируют выпустить еврооблигации в первом квартале 2025 года для погашения еврооблигаций на сумму $313 млн., срок погашения которых наступает в марте 2025 года. Они также планируют избыточное финансирование на внешних (в том числе за счет заимствований у многосторонних организаций) и внутренних рынках в 2025–2026 годах, предвидя потребности в бюджетном и проектном финансировании.
Переговоры с Азербайджаном
Армения и Азербайджан, как сообщается, достигли соглашения по некоторым ключевым пунктам возможного мирного договора, включая делимитацию границ. Гибкость и готовность обеих сторон решать нерешенные вопросы, а также сроки возможного урегулирования остаются неопределенными. Fitch не ожидает устойчивой военной реэскалации конфликта. Всеобъемлющий мирный договор может потенциально разблокировать торговые пути в Турцию и принести пользу долгосрочному потенциалу роста Армении.
Ухудшение отношений с Россией
Отношения Армении с Россией, по всей видимости, ухудшаются, поскольку РА рассматривает присоединение к ЕС, что может быть несовместимо с ее членством в возглавляемом Россией Евразийском экономическом союзе. Сообщается, что премьер-министр Армении Никол Пашинян выразил желание покинуть возглавляемую Россией Организацию Договора о коллективной безопасности.
«По нашему мнению, фундаментальный разрыв отношений маловероятен, учитывая зависимость Армении от России в сфере энергетики и торговли (24% экспорта и 56% импорта). Мы ожидаем, что армянские банки продолжат соблюдать западные санкции в отношении России», — отмечают аналитики агентства.
Умеренный рост
«Мы прогнозируем рост экономики на 6% в 2024 году (по сравнению с 8,3% в 2023 году и 12,6% в 2022 году), поскольку побочные эффекты значительного увеличения миграции из России и Украины, а также притока беженцев из Нагорного Карабаха ослабли. Fitch снизило свои ожидания роста на 2025 год с 5,5% до 4,8%, учитывая, что открытие золотого рудника Амулсар было перенесено как минимум на четвертый квартал 2025 с первого. Мы ожидаем, что рост замедлится до 4,5% в 2026 году, поскольку рост сектора услуг может быть трудно поддерживать, а рост кредитования замедляется, хотя добыча на Амулсаре может обеспечить рост», — говорится в докладе.
Слабый внешний баланс
Внешние финансы являются слабым местом рейтинга Армении, учитывая ее историю с большим дефицитом текущего счета и высоким чистым внешним долгом по сравнению с рейтингуемыми странами. Дефицит текущего счета составил 4,2% от ВВП в первый-третий квартал 2024 года. Большой поток реэкспорта золота ($4,9 млрд., что эквивалентно 47% от общего экспорта армянских товаров) из России в Объединенные Арабские Эмираты в первом-третьем кварталах 2024 года значительно замедлился и вряд ли достигнет прежних показателей. Fitch ожидает, что дефицит текущего счета составит в среднем 4,3% от ВВП в 2025-2026 годах, что будет характеризоваться сохраняющимся большим дефицитом товаров и профицитом услуг.
Покрытие международных резервов сократилось до всего лишь 2 месяцев текущих внешних платежей в 2024 году, хотя это было искажено значительным увеличением реэкспортированного импорта золота. За исключением этого, покрытие составило 2,7 месяца текущих внешних платежей, и Fitch ожидает, что оно составит в среднем 3,2 месяца в 2025-2026 годах. Fitch ожидает, что власти не будут использовать $121 млн., доступных в рамках Stand-By соглашения МВФ (срок действия которого истекает в этом году), и будут рассматривать его как предохранительный буфер. Чистый внешний долг будет примерно в 2 раза выше прогнозируемой медианы «BB», составив в среднем 26,8% ВВП в 2025-2026 годах.
Стабильная инфляция и высокая долларизация
Инфляция в среднем составила 0,3% ВВП в 2024 году, что отчасти обусловлено базовыми эффектами, ценами на продукты питания, а также нулевым ростом базовой инфляции. Инфляция в среднем составит 3,3% в 2025-2026 годах, учитывая ожидания Fitch относительно обесценивания армянского драма и смягчения фискальной политики.
Новый целевой показатель инфляции
С января 2025 года Центральный банк Армении снизил свой среднесрочный целевой показатель инфляции до 3% (с диапазоном колебаний +/-1 п. п.). Армения имеет рекорд низкой инфляции по сравнению с рейтинговыми странами, но также достигала предыдущего целевого показателя инфляции в 4% (+/-1,5 п. п.), который был введен в 2006 году.
«Мы ожидаем, что власти в значительной степени сохранят приверженность плавающему обменному курсу», — отмечают аналитики агентства. -0-
