ЕРЕВАН, 17 января. /АРКА/. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings пересмотрело прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента Армении в иностранной валюте (LTFC IDR) со «стабильного» на «позитивный» и подтвердило рейтинг на уровне «BB-».
«Пересмотр прогноза отражает рост международных резервов Армении и сохраняющийся устойчивый экономический рост, который будет поддерживать фискальную консолидацию, соответствующую стабилизации долга в среднесрочной перспективе. Поддерживаемая США мирная рамка с Азербайджаном существенно снижает риски военной эскалации в краткосрочной перспективе, однако сохраняется неопределённость относительно её успешного завершения из-за близости парламентских выборов и возможного референдума по конституционной реформе», — отмечается в докладе агентства.
Ключевые факторы рейтинга
Пересмотр прогноза по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента (IDR) Армении на уровне «BB-» отражает следующие ключевые факторы рейтинга и их относительный вес:
Средний
Историческая рамка мира: Армения и Азербайджан подписали совместную декларацию, направленную на достижение мирного соглашения, что существенно снижает риски военной эскалации в краткосрочной перспективе. По мнению Fitch, завершение процесса остается сопряженным с неопределенностями, поскольку оно обусловлено внесением Арменией изменений в конституцию для исключения упоминаний о Нагорном Карабахе, что требует проведения всенародного референдума, который потенциально может состояться после июньских парламентских выборов. Торговля с Азербайджаном и через его территорию начала открываться. Отношения с Турцией существенно улучшаются, и, как сообщается, турецкое правительство рассматривает возможность повторного открытия сухопутной границы с Арменией.
Постепенная фискальная консолидация: По оценке Fitch, дефицит сектора госуправления в 2025 году составил 5,0% ВВП, что ниже заложенных в бюджете 5,5%, но все еще выше медианного значения для категории «BB» (3,0%), что отражает более низкие капитальные расходы и процентные платежи. Бюджет Армении на 2026 год предусматривает целевой дефицит в размере 4,5% ВВП на фоне сокращения оборонных расходов (снижение на 2,1 п.п. до 4,7% ВВП), при этом расходы на здравоохранение увеличены на 0,5% ВВП для финансирования поэтапного внедрения системы всеобщего медицинского страхования.
«Мы ожидаем, что правительство достигнет целевого показателя дефицита в 4,5% в 2026 году, однако начиная с 2027 года прогнозируем дефициты выше среднесрочной целевой отметки властей в 3,5%», — отмечают аналитики агентства.
Fitch оценивает, что долг сектора госуправления вырос до 50,1% ВВП на конец 2025 года, и прогнозирует его постепенное увеличение в последующие годы до уровней, близких к прогнозируемому медианному значению для «BB» — 53,6%, с учетом все еще значительных дефицитов и ожидаемого избыточного финансирования.
Устойчивые перспективы роста: Fitch оценивает реальный рост ВВП на уровне 5,5% в 2025 году (замедление по сравнению со средним показателем 8,9% за 2022-2024 годы вследствие притока российского капитала и миграции), чему способствовала высокая активность в строительстве, ИТ и финансовых услугах. Рост должен оставаться выше 5,0% в 2026-2027 годах, поддерживаемый устойчивым сектором услуг и открытием золоторудного месторождения Амулсар, которое, по оценке МВФ, внесет вклад в рост ВВП на уровне 1,25 п.п. в 2026-2027 годах. Дополнительный потенциал повышения среднесрочного прогноза роста может возникнуть в результате устойчивой реализации мирного соглашения с Азербайджаном и открытия границы с Турцией.
Более высокие валютные резервы: Международные резервы выросли на 38% до 5,5 млрд долл. США в 2025 году, что эквивалентно 4,2 месяца расчетных текущих внешних платежей за 2025 год (текущая медиана «BB»: 5,3 месяца), благодаря поступлениям от евробондов и покупкам Центрального банка на внутреннем рынке. Однако Fitch ожидает, что покрытие резервами будет постепенно снижаться в последующие годы на фоне прогнозируемого роста импорта.
Рейтинги Армении на уровне «BB-» также отражают следующие ключевые факторы рейтинга:
Кредитные фундаментальные показатели: Рейтинг «BB-» Армении отражает устойчивую макроэкономическую политику и высокий рост, что поддерживает повышение дохода на душу населения. В противовес этим сильным сторонам выступают небольшой размер экономики, дефициты бюджета, высокие по сравнению с аналогами, слабые внешние финансы, высокая (хотя и снижающаяся) долларизация финансового сектора и уязвимая геополитическая среда, несмотря на определенный прогресс в мирных переговорах.
Устойчивость банковского сектора: Банки сохраняют прочные буферы капитала и ликвидности, при этом прибыльность остается высокой, несмотря на нормализацию чрезвычайных финансовых притоков из России. Долларизация продолжает постепенно снижаться: долларизация депозитов уменьшилась примерно до 43,3% в ноябре 2025 года, чему способствовали регуляторные меры и рост доверия к драму.
Расширение дефицита текущего счета: Fitch оценивает, что дефицит текущего счета достиг 4,5% ВВП в 2025 году, и ожидаем его незначительное сокращение в 2026–2027 годах, однако он останется выше прогнозируемой медианы «BB» в 2,6%. Более широкий торговый дефицит будет сдерживаться ростом экспорта золота в связи с ожидаемым открытием рудника Амулсар в этом году. Fitch ожидает нормализации притоков денежных переводов, что приведет к сокращению профицита вторичных доходов.
Чувствительность рейтинга
Факторы, которые по отдельности или в совокупности могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтинга:
Структурные: События, увеличивающие геополитические риски и подрывающие политическую и экономическую стабильность; например, срыв текущего мирного процесса с Азербайджаном.
Внешние финансы: Обратное развитие улучшений в валютных резервах, повышающее внешние уязвимости.
Государственные финансы: Макроэкономические или политические изменения, усиливающие восходящую траекторию отношения долга сектора государственного управления к ВВП.
Факторы, которые по отдельности или в совокупности могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтинга:
Структурные: Устойчивое снижение геополитических рисков и внутренней политической неопределенности; например, в результате существенного прогресса в мирном процессе с Азербайджаном.
Государственные финансы: Фискальная консолидация, поддерживающая стабилизацию отношения долга сектора госуправления к ВВП при сохранении улучшений по валютной структуре.
Макро: Сохранение высоких темпов роста, поддерживающих устойчивое увеличение ВВП на душу населения.
Цифры и прогнозы по экономике Армении
Экономический рост Армении в госбюджете на 2025 год предусмотрен в размере 5,1%, а на 2026 год – 5,4%. Согласно отчету ЦБ по денежно-кредитной политике за четвертый квартал текущего года, по итогам 2025 года рост ВВП Армении ожидается в зависимости от сценария (А-В) 5,9-5,9%, в 2026 году – 6,3-4,1%, в 2027 году – 4,9-5,3%.
Прогнозы роста экономики Армении от международных финансовых институтов: ЕАБР – 6% в 2025 году и 5,3% — в 2026 году; ВБ – 5,2% в 2025 году и 4,9% в 2026 году; МВФ – 5% в 2025 году и 5,5% в 2026 году; ЕБРР – 6% в 2025 году и 4,5% в 2026 году; АБР – 6%.
