ЕРЕВАН, 13 июля. /АРКА/. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) Армении в иностранной валюте на уровне «BB-» с «Позитивным» прогнозом.
«Позитивный» прогноз отражает более высокий уровень международных резервов Армении, сохраняющийся уверенный рост, который поддержит стабилизацию долга в среднесрочной перспективе, а также перспективы улучшения ситуации с давними геополитическими рисками. Поддерживаемая США мирная рамочная программа с Азербайджаном значительно снизила риски военной эскалации в краткосрочной перспективе, однако сохраняется неопределенность относительно пути к успешному завершению, включая потенциальный конституционный референдум. Кроме того, возросшая дипломатическая напряженность в отношениях с Россией создает риски для армянской экономики, особенно с учетом ее значительной зависимости от импорта российских энергоносителей», — говорится в докладе.
Ключевые факторы рейтинга
Итоги выборов поддерживают преемственность политики
Партия премьер-министра Пашиняна «Гражданский договор» победила на выборах в июне 2026 года, что свидетельствует о широкой преемственности политики, включая более тесные отношения с Западом, но не набрала большинства в две трети голосов, необходимого для одностороннего внесения изменений в конституцию.
«Удаление конституционных отсылок к Карабаху является условием договора с Азербайджаном и, вероятно, потребует проведения референдума, возможно, в 2027 году, что является источником сохраняющейся неопределенности в мирном процессе», — отмечают аналитики Fitch.
Напряженность в отношениях с Россией
Россия является крупнейшим торговым партнером Армении и поставляет более 80% импортируемого природного газа на преференциальных условиях. На долю России приходится 35% экспорта товаров Армении; недавно она ввела ограничения на импорт и транзит армянских продуктов питания и пригрозила прекратить преференциальную торговлю энергоносителями и необработанными алмазами в ответ на путь Армении к вступлению в ЕС.
«Поскольку газ удовлетворяет 61% потребностей в энергии, прекращение поставок или повышение цен может негативно повлиять на макроэкономический, фискальный и внешний балансы», — говорится в докладе.
Сильные перспективы роста
«Экономика Армении выросла на 7,1% в 2025 году после нескольких лет столь же сильного роста. Мы прогнозируем замедление роста реального ВВП до 5,2% в 2026 году, но он останется значительно выше медианного значения для стран с рейтингом «BB», составляющего 2,9%. Низкая зависимость Армении от нефти ограничивает ее подверженность влиянию войны в Иране, однако влияние российских импортных ограничений остается неопределенным. Правительство и ЕС предлагают экспортерам финансовую поддержку и тарифные льготы для смягчения последствий», — отметили в агентстве.
Fitch прогнозирует стабилизацию среднесрочного роста на уровне около 5% по мере затухания недавних шоков со стороны предложения, что будет поддерживаться динамичным сектором ИКТ и открытием золотого рудника Амулсар.
«Несколько крупномасштабных инфраструктурных инвестиционных проектов могут обеспечить дополнительный долгосрочный потенциал роста, включая «Маршрут Трампа для международного мира и процветания» — коридор, соединяющий Азербайджан с его эксклавом Нахичеванью и далее с Турцией», — говорится в докладе.
Отмечается также, что планы по созданию нового центра обработки данных искусственного интеллекта были расширены, а объем инвестиций потенциально может достичь 12% ВВП.
Устойчивая реализация мирного соглашения и возобновление работы границы с Турцией могут придать дополнительный импульс росту за счет увеличения инвестиций, экспорта и занятости.
Краткосрочное инфляционное давление
Fitch ожидает, что инфляция в 2026 году составит в среднем 4,4%, после чего постепенно вернется к целевому уровню в 3%.
«Восходящий инфляционный тренд начался еще до войны в Иране и был обусловлен ценами на продукты питания, услуги и расходами на всеобщее здравоохранение. Российские импортные ограничения могут увеличить внутреннее предложение некоторых товаров, что окажет дезинфляционный эффект. Мы ожидаем, что Центральный банк Армении (ЦБА) временно повысит свою основную ставку по денежно-кредитной политике на 25 базисных пунктов до 6,75%», — отмечают аналитики агентства.
Фискальное перевыполнение, но риски сохраняются
«Дефицит сектора государственного управления в 2025 году составил 3,7% ВВП, что ниже запланированного в бюджете уровня, но выше медианного значения для стран с рейтингом «BB» (2,8%). Мы прогнозируем немного более высокий дефицит в 2026 году, в соответствии с пересмотренным целевым показателем бюджета правительства», — говорится в докладе.
Рост текущих расходов остается высоким из-за роста затрат на здравоохранение, вызванного внедрением всеобщего медицинского страхования, и более высоких пенсий. Это частично компенсируется снижением расходов на оборону и безопасность.
В среднесрочной перспективе Fitch прогнозирует сокращение дефицита до 3,4% ВВП к 2028 году, что выше среднесрочного целевого показателя правительства по дефициту на уровне 2,8% ВВП.
В целом стабильный долг
«Долг сектора государственного управления снизился до 47,2% ВВП на конец 2025 года, что ниже медианного значения для стран с рейтингом «BB» (51,6%). Мы ожидаем, что отношение долга к ВВП останется в целом стабильным, поскольку сильный рост номинального ВВП компенсирует небольшие первичные дефициты, при этом возможна некоторая волатильность в результате движения валютных курсов. Мы ожидаем, что потребности в финансировании в 2026–2028 годах будут покрываться за счет внутренних источников, а также двусторонних и многосторонних кредиторов», — указывается в докладе.
Улучшение внешних буферов, несмотря на более слабую внешнюю позицию
Дефицит счета текущих операций увеличился до 7,2% ВВП в 2025 году с 4,6%, что более чем в два раза превышает медианное значение для стран с рейтингом «BB». Это отражает более сильный внутренний спрос, нормализацию транзитной торговли и более слабые доходы от туризма. Часть финансирования дефицита счета текущих операций связана с некоторыми инвестициями, финансируемыми за счет внешних банковских заимствований, однако участие международных финансовых институтов в качестве источников финансирования помогает смягчить риски.
«Мы прогнозируем, что дефицит счета текущих операций сократится в 2026–2028 годах, но останется выше, чем у сопоставимых стран», — отмечают аналитики Fitch.
Валютные резервы на конец мая достигли рекордных 5,9 млрд долларов США, поскольку ЦБА скупал доллары США на внутреннем рынке. Высокие потребности в импорте означают, что покрытие текущих внешних выплат резервами к 2028 году останется на уровне 3,6 месяца, что ниже медианного значения для стран с рейтингом «BB» (4,5 месяца).
Устойчивость банковского сектора
Рост кредитования частного сектора оставался высоким на уровне 21,7% в годовом исчислении в первом квартале 2026 года. Риски для финансовой стабильности смягчаются сильными позициями банков по капиталу и ликвидности. Рентабельность оставалась высокой, несмотря на сворачивание чрезвычайных финансовых притоков из России, что обеспечивает дополнительный буфер против потенциальных шоков. Долларизация депозитов продолжает снижаться, достигнув 42,4% в мае в результате регуляторных мер, большего доверия к драму и укрепления валюты.
Чувствительность рейтингов
Факторы, которые могут, по отдельности или в совокупности, привести к негативному рейтинговому действию / понижению рейтинга:
- Структурные: Геополитические риски, которые подрывают политическую и экономическую стабильность; например, срыв текущего мирного процесса с Азербайджаном или эскалация напряженности в отношениях с Россией.
- Внешние финансы: Увеличение внешней уязвимости из-за устойчиво крупного дефицита счета текущих операций или сворачивания улучшений в сфере валютных резервов.
- Государственные финансы: Макроэкономические или политические события, которые выводят долг сектора государственного управления на восходящую траекторию.
Факторы, которые могут, по отдельности или в совокупности, привести к позитивному рейтинговому действию / повышению рейтинга:
- Структурные: Устойчивое снижение геополитических рисков; например, в результате значимого прогресса в мирном процессе с Азербайджаном и ослабления напряженности в отношениях с Россией.
- Государственные финансы: Продолжение фискального курса, который поддерживает стабильную или снижающуюся траекторию долга сектора государственного управления.
- Макроэкономические: Сохранение высоких темпов роста, которые повышают ВВП на душу населения и не приводят к макроэкономическим дисбалансам.
