ЕРЕВАН, 15 сентября. /АРКА/. Решение Совета ЦБ Армении о повышении ставки рефинансирования, в основном, было обусловлено чрезмерным проявлением факторов спроса, заявил глава ЦБ РА Мартин Галстян, отвечая на вопрос агентства «АРКА».
Сложный выбор
Совет ЦБ Армении 15 сентября принял решение повысить ставку денежно-кредитной политики (ДКП) на 0,25 процентного пункта — до 6,75%.
Согласно сообщению регулятора, Совет рассмотрел сценарии двух типов. Сценарии типа A связаны с наличием более высокого спроса во внутренней экономике, дальнейшим расширением внешнего спроса и рисками роста инфляционных ожиданий, которые требуют более высокой траектории ставки денежно-кредитной политики по сравнению с рыночными ожиданиями.
Сценарии типа B связаны с перспективой замедления роста мировой экономики, формированием дефляционных рисков вследствие ограничений на экспорт в РФ и фундаментальным снижением премии за страновой риск Армении, которые предполагают более низкую траекторию ставки ДКП по сравнению с рыночными ожиданиями.
Решение о повышении ставки рефинансирования было принято с учетом необходимости управления макроэкономическими последствиями, вытекающими из сценариев типа A.
«Состоялось довольно сложное заседание Совета Центрального банка, потому что голоса распределились 4 на 4. Четыре члена Совета считали, что ставку следует оставить без изменений. Четыре члена Совета, включая меня, считали, что ставку следует повысить. То есть решение о повышении ставки было достаточно сложным, ему предшествовали очень долгие обсуждения», — отметил Галстян на пресс-конференции во вторник.
Ускорение спроса
Глава ЦБ Армении напомнил, что инфляция в июне-июле была обусловлена факторами предложения.
«Сейчас мы видим ситуацию, когда и внутренний спрос, и внешний спрос, обусловленный новой волной прибывающих в Армению людей, привели к ситуации, при которой, например, цены на такие услуги, которые не должны существенно меняться и которые, в основном, обусловлены спросом, снова начали демонстрировать тенденции к ускорению», — пояснил он.
В экономике возможны проблемы
Говоря об условиях возвращения ЦБ к политике снижения ставки, Галстян отметил, что для этого должен сформироваться отрицательный разрыв выпуска (negative output gap — ситуация, при которой фактический объем производства в экономике оказывается ниже ее потенциального уровня — ред.).
«Иными словами, должна возникнуть ситуация, при которой наш экономический рост существенно замедлится, и такие сценарии существуют: то есть может возникнуть ситуация, когда после этих долгих лет роста в Республике Армения в экономике возникнут определенные проблемы», — сказал он.
По словам главы ЦБ, если эти проблемы возникнут и начнут материализовываться сценарии типа B — как вследствие ослабления экономического роста со стороны мировой экономики, так и непосредственно в Армении, — регулятор будет реагировать в противоположном направлении.
На данный момент, как отметил Галстян, основная обеспокоенность Совета связана с реализацией сценариев типа A.
По данным ЦБ, во II квартале 2026 года экономический рост в Армении ускорился, превысив долгосрочный устойчивый уровень. Значительный вклад в рост продолжали вносить строительная отрасль и сфера услуг, что указывает на наличие избыточного спроса. Он также проявляется в высоких темпах роста импорта товаров конечного потребления и розничной торговли.
Более того, наблюдаются сигналы расширения внешнего спроса, выражающиеся преимущественно в значительном росте числа посещений Армении. Это формирует существенные риски роста заработных плат в соответствующих секторах и ускорения цен на услуги.
С другой стороны, сохраняются риски формирования избыточного предложения на внутреннем рынке вследствие ограничений на экспорт в РФ, а также ослабления потребительской и инвестиционной уверенности.
«Ястребиная» позиция ЦБ и ожидания участников рынка
По оценке главы ЦБ, наблюдающийся в экономике «бум» свидетельствует о том, что спрос превышает потенциальные возможности экономики.
Он сообщил, что у ЦБ есть определенные разногласия с участниками рынка. Несмотря на признаки избыточного спроса, рост цен практически на все активы, в том числе на недвижимость, и сохраняющуюся выше целевого уровня инфляцию, рынок ожидал, что регулятор продолжит прежнюю денежно-кредитную политику.
Согласно данным ЦБ, в условиях текущих макроэкономических тенденций участники финансового рынка Армении в среднем ожидают, что в течение ближайшего года ЦБ сохранит ставку денежно-кредитной политики на текущем уровне, а в среднесрочной перспективе снизит ее до 6,25%.
«Сегодня Совет Центрального банка решил занять более «ястребиную» позицию», — подчеркнул глава регулятора.
Цикл снижения ставки ЦБ Армении начался в августе 2023 года, когда регулятор снизил ее с 10,75% до 10,5%. В дальнейшем ставка поэтапно снижалась и в декабре 2025 года достигла 6,5%, после чего сохранялась на этом уровне. Решение от 15 сентября стало первым повышением ставки с декабря 2022 года.
